涨配资中信建投：储能锁单潮起，继续看多锂电、储能

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　　中信建投证券研究文|朱玥许琳薛鹭

　　上周海博思创与宁德时代签订3年200GWh大单，储能电池紧缺逻辑得以确认。我们认为储能下游投资运营环节的超额利润将在需求急剧增长下，通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，锂电产业链弹性较大。我们继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。后续关注：①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升。②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，26年需求越发明朗。③定价模式发生变化。

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　　储能：上周海博思创与宁德时代签订3年200GWh大单，储能电池紧缺逻辑得以确认。我们认为储能下游投资运营环节的超额利润将在需求急剧增长下，通过中上游涨价的方式向材料、电池、集成等环节让渡利润，这些环节均存在量利齐升的机会。推荐材料：电解液、6F、VC、正极、负极、隔膜、铜箔等；电池；头部集成环节。

　　锂电：上周在①受到产业链需求超预期Q1排产环比增长；②电解液产业链普遍涨价推动下，市场开始反应在储能经济性成立后会实现非线性增长，锂电产业链弹性较大，后续关注①排产旺季材料和储能电池供不应求价格不断提升 ②伴随着10月/11月下游采购和长单指引，2026年需求越发明朗③定价模式发生变化；继续看好材料尤其是6F、铁锂、负极、隔膜和电池环节的机会。

　　光伏：短期由于年底需求减弱以及下游去库影响，硅片价格短期有所松动。但在《价格法》作为依据下，硅料成本对价格支撑力较强。硅料产能整合稳步推进，过程中存在反复但方向不会变化。除了行业整合及自律以外，后续能耗、环保等方面也将成为行业控产的核心手段。板块内部首推BC电池，若反内卷进展顺利则有望推动头部硅料、一体化企业盈利复苏。

　　电力设备：北美缺电关注度高，输变电设备紧缺成共识，出口北美变压器标的关注度高增；短期受资金面波动。AIDC配套仍为行业主线，催化不断。英伟达明确未来SST产业趋势，SST概念相关标的关注度高。出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，关注北美/中东机会。网内高压方向，受益于全球性输变电建设景气上行，关注度持续提升；攀西特高压核准带来催化。

　　风电：近期风机价格维持稳定，风机环节2026年业绩改善确定性强，大部分主机厂对明年出货预期乐观，预计26年出货在25年高基数情况下仍有所提升，后续可关注主机企业26年业绩是否进一步超预期，目前预期为明年陆风风机净利率2-3%；也关注潜在具备涨价可能性的零部件环节（目前看来仍主要是铸件叶片环节）。

　　氢能：全球SOFC产业化加速推进，北美bloom energy将其SOFC产品成功应用于电力中心后，欧洲Ceres power加快产品商业化导入，潍柴获得其技术授权，启动国内SOFC产能建设，除北美外的欧洲、东南亚、日韩的SOFC格局正在建立，关注全球SOFC产业化推进中价值量最大的整机环节，其次是核心材料环节。

　　机器人：本周宇树科技IPO上市辅导工作完成，择日将正式向交易所递交上市文件。近期板块持续回调，我们认为后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。建议关注1）Optimus V3灵巧手环节潜在供应商；2）国产链关注智元、宇树等量产领先的本体厂核心供应商。

　　①下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

　　②原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

　　③政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。

朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。

许琳：中信建投证券新能源汽车锂电与材料行业首席分析师，7年主机厂供应链管理+2年新能源车研究经验，2021年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖新能源汽车、电池研究。

薛鹭：复旦大学世界经济系本硕，2023年加入中信建投电新团队，研究方向为机器人。

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