专题：A股震荡上行站稳4000点 均衡配置把握结构性机会
深圳水贝，这个占据全国黄金珠宝交易半壁江山的市场，正经历一场由金价上涨和税收新政引发的连锁反应。
11月1日，财政部、税务总局发布的《关于黄金有关税收政策公告》（以下简称《公告》）宣布，明确区分黄金“投资性用途”与“非投资性用途”，其中会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金，税务进项抵扣比例由13%降至6%。这一核心调整直接导致黄金源头采购成本剧增。此外，《公告》要求于11月1日当日执行。
据本报记者赴深圳水贝了解，经过短暂的跟风调价、定价混乱后，水贝市场大盘价最终确定了新的报价，即在国内金价基础之上进行了上浮。
除了水贝黄金市场外，周大福、老凤祥等多家品牌金店也迅速宣布上调金价。从零售商的客流冷清到批发商的策略调整，再到上游料商的停摆观望，黄金行业全链条正在进入“适应期”。
水贝大盘定价：短暂混乱后终清晰
“一开始大家都懵了，不知道该怎么定价，只能看别人加自己也加。”长期关注水贝市场的行业人士李先生对记者如是说。
11月1日政策发布恰逢周六，市场暂未即时反应。但11月3日（周一）开市后，因对政策细节了解不明确，水贝市场出现跟风调价现象：部分商家将黄金价格一次性上调六七十元/克，甚至出现有商家加价10个点后又回落的情况。
11月6日下午，记者走访水贝多家黄金店铺发现，相比以往“闹哄哄”的场景，商场客流稍显冷清。
某黄金店铺张老板坦言，黄金并非生活必需品，“有钱就买，没钱不买”，如今金价上涨，不少消费者选择观望。
更值得关注的是，结婚刚需这一核心消费群体也出现需求转移。张老板透露，近期有客户筹备婚礼来买黄金时，男方提议“给（女方）现金而非买黄金”，“5万块钱现在买不了多少克黄金，还不如直接给现金实用”。
面对市场变化，水贝商家态度呈现明显分化。除了像张老板这样陷入焦虑的商家，也有部分商家表现得相对平淡。
经过短暂的调整期，水贝市场逐渐梳理出清晰的成本逻辑。
根据《公告》，此次税改核心调整在于实物交割环节的细化管理，即首次明确区分黄金的“投资性用途”和“非投资性用途”。其中，会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金，税务进项抵扣比例由13%降为6%。这就意味着黄金商家的成本上升了七个点。
11月3日（周一）下午水贝市场大盘价已调整为加税后的金价。11月6日中午，记者看到水贝黄金大盘价报976元/克，当日国内金价最高报价约919元/克、最低报约910元/克，粗略计算上浮幅度接近7%。
11月3日，政策发布后的首个交易日，多家品牌金店涨价。周大福珠宝称：近日发布的黄金有关税收政策为黄金采购和生产带来额外成本。为此，周大福珠宝自11月3日起对部分黄金产品进行价格调整。
11月10日，国内金价报928元/克左右，水贝金价1067元/克左右，周大福、老凤祥、周六福分别报价1279元/克、1273元/克、1256元/克，其他品牌金价报价也均在1200元/克以上。
“政策是从黄金源头开始收税，不管是水贝市场还是外面的品牌金店，价格肯定都会涨。因此，水贝的黄金价格优势依然在。”一位经营多年的商家如是说。
商家应对：以暂停出货+“结料”避险
某黄金商坦言，“政策前的货是没加税的，之后的货要加税，理论上得分两类卖，但实际操作中品类划分、价格标注都麻烦，不好处理。”
为应对政策不确定性带来的风险，一些商家选择短期暂停出货。“得先消化政策，搞清楚成本怎么分摊、怎么执行，也得看看客户的反应。”一位黄金加工厂商告诉记者。
值得关注的是，面对税收成本压力，黄金市场正集体向“结料”结算模式倾斜，以此对冲政策影响。
据本报记者综合了解，黄金交易长期存在“结料”与“结价”两种核心结算方式：“结料”是交易双方以黄金原料进行结算，买方仅需支付加工费，不涉及黄金本身的价款结算，因此完全不受此次税收政策调整影响；“结价”则以交易时的黄金价格为基准，对整批货品进行价款结算，费用包含黄金原料价与手工费，税改后若选择该模式，成交价格大概率高于此前。
“以前没税改时，结料、结价都能选，正常也以结料为主。现在税改了，我们建议客户选货时直接付料（记者注：这里的“料”是指黄金原料），这样不涉及税，对双方都没影响。”某黄金生产商向本报记者表示，如果客户没有及时给料，生产商会先用自己的料，等客户有料补给生产商就好，这个过程不会因金价变动对任意一方造成亏损。
此外，“已经拿货的客户不受政策和金价波动影响，没出现撤单情况，政策只影响新订单。”上述黄金生产商补充道。
相较于黄金中下游商家的灵活调整，上游黄金料商却陷入了两难境地。“我们行业里的料商，这几天基本没出货，都停摆了。”一位黄金行业的长期从业者透露，料商当前最大的困惑是定价，“加7%的税价格受影响；不加，自己又承担成本。万一现在按加税价出了，两个月后政策改了，手里的货就砸了。”
该从业者进一步解释，料商既担心定价过高导致下游商家拒绝采购，又担忧政策试运行后调整带来亏损，“出高了卖不出，出低了怕亏，干脆就先停着，看看市场怎么发展。”
从行业传导逻辑来看，新政策对全产业链的影响存在明显差异，呈现“零售端先受冲击、生产批发端滞后反应”的特点。
之所以生产批发端的传导速度比零售端慢，核心原因在于黄金生产具有周期性，多数订单会按照签约日的金价锁定结算，不会即时受到新政带来的当下价格波动影响。但这并不意味着生产批发端可以置身事外——若零售终端持续处于冷清停滞状态，下游商家的拿货量必然会随之减少，届时成本压力与需求萎缩的影响将逐步向上传导，整个行业上下游紧密关联，无人能独善其身。
也正因此，当前黄金生产商已开始提前布局应对，密切观察下游客户的采购调整动态。部分客户因成本上升开始调整采购品类与采购量，商家需同步优化经营策略适配需求变化。有生产厂商表示，已有客户开始调整采购策略：“比如原本想买古法黄金的，现在可能转买硬足金或更轻的款式，我们也得跟着调整。”
业内人士分析，当前黄金市场的调整是对税改政策的短期适应，随着市场逐步明确成本分摊与政策细则，料商出货与商家经营策略或会进一步优化，后续消费端能否回暖将成为行业恢复的关键。
（作者：边万莉,张欣,王子颖 编辑：杨希）
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